首先，注意邏輯:
最近去看廚房用具，發現一個廚房用具價格明顯的現象。
以抽油煙機為代表，油煙機類車主和邰方穩定在4000元以上的高端價格帶，華帝定位在3000 ~ 4000元的中高端，其他國內企業品牌在3000元以下競爭激烈；
燃氣灶車主和邰方價格在2000元以上，華帝在1500-2000元之間，美的、萬和、萬家樂在1500元以下。
從幾個中高端企業品牌的流量來看，很明顯中高端企業品牌的客戶越來越多。從導購了解到的消息來看，感覺從銷量來看，【/s2/】廚房電器的高價產品比例近年來有所上升，而低價產品比例有所下降[/s2/】,該領域線上線下需求趨于高端和優質；從企業品牌銷售來看，產品均價高的企業品牌零售份額持續上升，均價低的企業品牌份額下降，廚房電器對高端企業品牌有吸引力。
主要原因是廚房電器的需求不同于白色家電和小型家用電器，如空洗冰機。廚房電器的裝飾性更強，安裝拆卸過程更復雜，維修難度是該領域的痛點之一，因為該客戶對廚房電器的質量和企業品牌要求更高，價格敏感度相對較低，高端廚房電器趨勢明顯。
隨著房地產領域精裝修的趨勢，房地產開發商更關注廚房電器公司的企業品牌、質量、服務和財務實力，而不是零售個人客戶。在項目渠道上，因為房地產開發商希望通過相應的配套廚房電器來提升自己的房地產形象，所以這個配套供應商的品牌力和高端形象是他們首要考慮的。此外，工程渠道的資金周轉率低于零售渠道，對廚房電器制造商的現金流要求很高。【/s2/】企業的品牌力和資金需求使得工程渠道對廚房電器廠商的進入有一定的壁壘，因為廚房電器領域龍頭企業的品牌工程渠道競爭格局比零售渠道更集中，在該領域龍頭企業的機會會更大。
這一次，我們選擇了三個代表廚房電器領域高、中、低水平的企業品牌，找出他們的差距在哪里。
二.企業簡介
Boss電器我們已經很熟悉了，它是國內廚房電器領域唯一一家定位高端企業品牌的上市公司。經過近30年的探索和快速發展，“老板”企業品牌在廚房電器領域建立了顯著的企業品牌特征。
華帝有限公司成立于1992年，專注于廚房電器行業。產品涵蓋油煙機、燃氣灶、燃氣熱水器、電熱水器、壁掛爐、洗碗機、蒸烤機、蒸箱、烤箱、消毒柜、凈水器等多個類別。與老板相比，華帝的大型廚房電器性價比更高，更符合三四線城市的消費水平。
萬和電氣作為一家多年來深入熱水器領域的老牌廠商，萬和一直是燃氣熱水器的領導者。根據益康2010年年中的監測數據，“萬和”牌燃氣熱水器的市場零售量連續六年排名第一，燃氣灶、油煙機、消毒柜等產品的市場份額也位居該領域第一。燃氣熱水器的鼻祖——萬和電器，隨著企業的快速發展，產品日趨多樣化。一般來說，企業產品可以分為兩類，一類是家用熱水器，一類是廚房電器，收入規模差不多。
三.關鍵財務指標針對
1.企業績效
Boss電氣2019年營業收入77.61億元，同比增長4.52%，扣除非凈利潤15.17億元，同比增長14.21%；2020年第一季度，受疫情影響，線下門店關閉，線上購買后配送安裝困難，營收和非凈利潤均大幅下滑。2020年一季度營業收入12.66億元，同比下降23.77%，扣除非凈利潤1.89億元，同比下降31.13%。
華帝2019年營業收入57.48億元，同比下降5.69%，扣除非凈利潤6.97億元，同比上升6.94%【/S2/】；2020年第一季度營業收入6.91億元，同比下降48.07%，扣除非凈利潤4000萬元，同比下降68.86%。
萬和電氣2019年營業收入62.2億元，同比下降10.04%，扣除非凈利潤4.73億元，同比增長8.64%；2020年一季度營業收入14.3億元，同比下降29.29%，扣除非凈利潤1.23億元，同比下降28.59%。
從營收和凈利潤的規模來看，Boss電器是一個合適的大哥。第一季度，受疫情影響，Boss電器收入下降幅度為三者中最低。
2。利潤水平
對于三家企業來說，近兩年Boss電氣和Vantage股票的ROE相差不大，都在25%以上。雖然萬和電氣的凈資產回報率每年都在緩慢上升，但與其他兩家公司相比仍有很大差距。
從毛利率來看，老板的電器毛利率最高，每年都在50%以上。華帝股份也不錯，毛利率也在逐年上升。萬和電氣的毛利率比較低，幾乎是Boss電氣的一半。
看凈利率，Boss電氣的凈利率遠遠領先于其他兩家公司。雖然Vantage的凈利率也在逐年上升，但其凈利率只有Boss Electric的一半。
3。債務償還
三家企業中，Boss電氣資產負債率最低，逐年下降，財務狀況最健康。華帝股份的資產負債率與萬和電氣類似。
4。業務能力
從總資產周轉率來看，【/S2/】Vantage股票周轉率最高，Boss電器周轉率最低。主要原因是Boss電氣的工程渠道占比大，工程渠道的周轉率低于零售渠道。
從庫存周轉天數來看，Boss電器最長，但平均收款周期最低。
5。三項費用
華帝股份和Boss電器的銷售費用比例很高。在廣告推廣上，邀請名人代言、熱門綜藝，兩家公司都愿意花錢。與萬沃德電氣相比，銷售費用比例要低得多。
三家企業管理費率差距不大，在6%-7%左右。
老板電器財務費用率最低，為負數。
6。應收賬款和存貨的增長率旨在
boss電器的應收賬款與庫存增長率基本一致。
17-18年，華帝股份應收賬款增速遠高于存貨增速。2019年，應收賬款增速與庫存增速的差距縮小。2020年第一季度，由于疫情，應收賬款增速大幅下降，庫存增速上升。
萬和電氣2019年第一季度和2020年第一季度應收賬款增長率大幅下降。庫存增長率為負。
7。R&D局勢
三家公司的R&D費用比率相差不大。2020年第一季度，華帝的收入規模大幅下降，R&D費用沒有減少，這推高了R&D費用比率。
8。現金流
2019年，三家企業的現金流情況相對較好，凈經營現金流大于非凈利潤。
9。預收款和應付款用于
三家企業中，【/S2/】Boss Electric預付款和應付款最高，證明企業對上游供應商和下游經銷商的議價能力最強。
10。股息收益率
三家公司的股息率還是比較高的，對股東還是比較好的。
11。重要股東交易
Boss Electric近兩年沒有通過高管減持。
華帝股份今年沒有被大股東增持或減持。
萬和電氣在過去三年中沒有增加或減少其執行股東
12。杜邦分析
Boss電氣2019年Roe下降2個多點，主要是資產周轉率下降所致。
2019年Vantage股票的Roe也下降了1.6個點，也是資產周轉率下降造成的。
2019年萬和電氣的roe增長1.5個點，主要是銷售凈利潤率大幅提升。
13。估價
Boss Electric目前估值在低位線以上。
Vantage的股票目前估值接近低點。
Vanward Electric的估值目前低于低點，處于歷史最低水平。
四.總結
三家企業的綜合財務指標總結如下:
1.從營業收入規模和非凈利潤扣除來看，Boss電器不愧為該領域的佼佼者。
2.從凈資產收益率和毛利率來看，Boss電氣和Vantage的差距不是很大，但萬和電氣和其他兩家相差很遠。凈利率方面，Boss電氣遠遠超過Vantage和萬和電氣。boss電器的盈利能力也是第一
3.從資產負債率來說，Boss Electric遠遠低于Vantage和萬和電氣，Boss Electric是財務最健康的。
4.帝股份總資產周轉率最高，Boss電器由于其電氣工程渠道占比相對較大，資產周轉率最低。但是boss電器的應收賬款周轉率最高。
5.現金流方面，三家公司都不錯，華帝股份的現金流最好。
6.對于上下游企業的議價能力，Boss Electric議價能力最強，預付款和應付款最高。
7.股息收益率方面，三家企業都還可以，股息收益率基本超過銀行同期存款利率。
8.前三家公司的估值都處于相對較低的位置。
五、未來的增長點
過去，由于房地產催化，廚房電器領域的滲透率迅速增加，增長迅速。現在黃金時代已經過去了，但是廚房電器的天花板離頂層還很遠。據傳，空的煙灶銷量仍然很大，新興品類的普及率提升周期才剛剛開始。隨著家電行業的增長，廚房電器仍然是一個良好的軌道。
對于未來廚房電器的增長點，主要有兩個方面:一是精裝修房企工程渠道空房的市場仍然很大。國內精裝房普及率提高了/0/房，廚房電器領域將穩步快速發展。目前國內精裝房普及率不到30%，而美國和日本的普及率都在80%以上。精裝房在中國的普及率也有望與發達國家持平，預計未來10年空房將增長50%。鑒于目前精裝房廚房電器的匹配率達到98%，精裝房市場的快速發展將有助于增加廚房電器的知名度，從而帶動廚房電器的銷售。
前面針對的三家企業中，Boss電氣在工程渠道市場份額排名第一，Vantage份額也有一定的市場份額，萬和幾乎沒有一席之地。
從2009年開始，Boss Electric開始了工程業務，積極與全國各地的大型房地產開發商對接，簽訂大型合同，通過代理與小型房地產開發商對接。【/s2/】到目前為止，百強地產企業中有超過80%的企業選擇了Boss Electric作為廚具供應商[/s2/】。得益于國家精裝修政策的大力實施和房地產商在工程渠道客戶結構的改善，企業工程渠道收入增長迅速，收入占比逐年上升。【/s2/】企業19年項目渠道收入同比增長90%，【/S2/】收入占比19%。正因為如此，我們也會看好老板在新一輪產業快速發展中的表現。
在過去的19年里，華帝的工程渠道增長了10%左右，目前銷售額約占8%。為了抓住精裝房領域的機遇，Vantage對工程板塊進行了重新安排和改革:未來將在自主經營的基礎上積極探索工程渠道分銷商。此外，我們將重組工程渠道，提高團隊的業務開發和運營能力。通過完整的工程渠道產品類別，確定分工，給予業務、人員、培訓支持等模式來吸引和支持代理商。
二是廚房電器的多元化趨勢。過去除了油煙灶之外的新型廚房電器，如洗碗機、嵌入式蒸烤箱等的普及率還遠不如歐美國家，市場還是很大的。
我們看到老板電器。在2019年收入產品占比中，過去傳下來的油煙機和燃氣灶占比略有下降，消毒柜、洗碗機、集成灶、集成機占比上升。證明Boss電器的新廚房電器之路是在不斷發展，快速發展的。
看Vantage的份額，同樣比例的營收產品中，過去傳下來的煙灶比例也在下降，洗碗機、一體機、凈水器等新型廚房電器的比例在上升。此外，華帝股份的定制化家庭收入比例也在上升。
相比老板和Vantage，萬和電氣的營收產品要單一得多。企業的主要產品基本上只有熱水器和煙灶。目前還沒有看到企業向新廚房電器方向延伸的跡象，感覺有點拘泥于規則。
由此可以看出，在新多元化的道路上，Boss電氣和Vantage的股票還是很有遠見的走在前列，而萬和電氣似乎有些晚了。
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