對于銀行來說，高速公路是為數不多的既能考慮高交付又能考慮低不良表現的信貸資產之一。
交通行業債券互換進展迅速。
5月下旬，甘肅省16家主要銀行與甘肅公共航空旅游集團舉行債務重組協議簽字儀式。協議簽訂后，公共航空旅游集團收取的1673億元公路債務利率下調，還款期限統一熨燙為30年。年均還本支出減少約200億元，利息支出減少約15億元。
據《21世紀經濟報道》記者報道，這是第七個在交通行業推廣債券互換的省份。此前，山西、吉林、青海、內蒙古、貴州、湖北等省已出臺或正在規劃高速公路債務化解方案，部分省份已采取債務化解措施。僅從公開金額的省份來看，債務重組規模已達7255億，其中山西2337億，甘肅1673億，貴州1354億，湖北1200億，吉林691億。
整體來看，債券互換的主體是地方省級交易企業，國家開發銀行參與置換較多。第一種方法是辛迪加提供25-30年的貸款，交易企業進行債券互換、延期或重組，以延長債務期限，減輕公司債務負擔。置換之所以集中在交通行業，是因為其債務形成的資產有現金流，一方面符合監管要求，另一方面質量相對較高。
華泰集合首席拆裝員張繼強認為，隱性債券互換存在債權債務關系明確、對應資產確定、置換過程中按照到期債務一一對應執行等一系列要求。交易平臺上投融資項目產生的債務符合前述要求，在隱性債券互換和化解方面具有一定的特點。隨著隱性債券互換的推廣，交易平臺可能會繼續受益。
但記者了解到，由于運輸類債務有現金流，公司可以依靠項目收益或企業信用融資，這類債務不會被認定為隱性債務；但一旦地方政府承諾用財政資金償還或提供擔保，則認定為隱性債務。對原債務的置換沒有硬性要求，但由于沒有地方政府擔保，銀行在實踐中更注重項目收益。
許多省份都在推動債務解決
今年5月，除了甘肅公共航空旅行，湖北交易還推出了隱性債券互換。月下旬，湖北貿易有限公司與國家開發銀行湖北省分行等9家金融機構簽訂《高速公路融資重組銀團貸款合同》，貸款規模1200億元。
根據協議，湖北角頭將提前償還22條高速公路的1200億元貸款，然后重新簽訂貸款合同。與過去相比，新貸款的平均貸款期限從10年延長到25年以上，貸款利率均降至基準利率以下。據測算，可為企業節省56億元利息支出，到“十四五”末可減少債務償還額553億元。
“這不僅減輕了公司負擔，也化解了公路股債風險，為湖北交通建設投融資平臺注入了活水之源?！焙笔≌嚓P人士表示，這將有助于形成良性的公路投融資和債務償還機制。
內蒙古一年前開始設計相關方案。據中國交通法律網報道，去年5月6日在內蒙古召開了相關會議，介紹了《內蒙古自治區現有公路建設政府債務解決方案》和債務重組的主要方式，即融資重組模式，并成立了債務委員會，選舉CDB為債務委員會主席。
有的省把公路資產注入新組建的企業，再向銀行申請貸款。例如，2019年9月，成立了青海交通控股集團有限公司，其主要目的是促進交通債務的解決。
如山西交空成立后，將原有的34家政府還貸高速公路單位整合重組為16家高速公路子企業，將路橋集團、角頭集團、高速集團管轄的經營性高速公路按行政區劃逐步納入16家高速公路子企業的管理，創新經營體制和機制，使其擁有現金流。2019年上半年，該公司向CDB和其他辛迪加轉化和置換了2337億元人民幣的債務。
CDB前總統鄭志潔去年12月在一個論壇上說，山西省以交通廳的名義修建了幾條高速公路，資金來源是貸款、信托、理財等。，有長有短，有高有低。一段時間內到期的貸款相對集中，利率高。CDB與山西談判后，山西成立了新企業，重組債務，通過銀團貸款延長期限，并降低債務利率。
吉林通過貸款購買資產實現債務重組。2019年3月，吉林高速集團與CDB等6家銀行簽訂了規模近700億元(期限25年，利率4.9%)的銀團貸款，推進債務化解。企業新增貸款主要用于購買吉林省交通廳名下的公路資產、公路沿線設施、房屋建筑工程、土地等資產。
天豐證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，這是企業理順省內高速公路資產、負債和收款權，實現政府隱性債務向企業經營性債務轉化，延長相應債務償還期限的關鍵一步。
項目收入是關鍵
目前已經實施了一些更換措施。根據貴州高速集團今年2月披露的債券募集證明，2019年6月，公司與CDB等銀行簽訂了融資重組項目銀團貸款合同，用于替代現有債務1354億元。
截至2019年9月底，銀團貸款總額700.1億元，債券互換662億元，剩余692億元債務隨后按計劃進行置換。評級公司認為，置換將進一步優化企業債務期限結構，減輕企業短期還款壓力。
一家股份制銀行信貸部門的人說，對于銀行來說，高速公路是少數既能關注高交付又能關注低不良表現的信貸資產之一。對地方政府來說，公路債務償還主要靠通行費收入，但每年的通行費收入明顯小于債務本金，地方政府的債務壓力很大，因為這是地方政府重組債務、平抑期限的要求。
根據《2019年交通運輸快速發展統計公報》，截至2018年底，全國道路債務余額為56913.6億元。其中，年末銀行貸款余額47744.2億元，其他債務余額9169.5億元，分別占83.9%和16.1%。
CDB經常在辛迪加中扮演重要角色。這主要是由于CDB長期專注于基礎設施業務，交通行業貸款余額相對較高，部分債務包含在隱性債務中。自2018年下半年以來，中央政府要求化解隱性債務，CDB也參與其中:鎮江隱性債務化解方案和陜化解方案備受市場關注。
在鎮江解決隱性債務的試點計劃中，CDB提供特殊貸款，利率在基準利率左右。鎮江市財政局下屬的資產管理企業是統一貸款的主體，然后通過普通借款方式投放到轄區內的各種平臺，主要用于替代隱性債務中包含的高價非標債務。然而，該計劃沒有被采納。
鄭志潔說:“鎮江有還款壓力大、物價高的問題，鎮江也想延長期限，減輕目前的財政負擔。我當時也參加了會談，但是鎮江日報的方案沒有得到財政部的批準。”
談到區別，鄭志潔表示，陜項目(交接控制)是作為企業運營的，整個項目有現金流，但鎮江項目純屬公益。
根據孫彬彬的分析，以市場為導向的隱性債務解決方案需要匹配高質量的資產。以山西交口為例，不僅山西省交通廳將政府償還的公路全部分配給了山西交口，SASAC也將三條經營性公路的經營主體分配給了山西交口。山西交空的大部分資產是銀行最喜歡的高速公路資產，這些資產的運營在未來會產生相對穩定的現金流。
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標題：「營銷心得」信息營銷軟文：七省份超7000億高速公路債務置換：項目有收益是關鍵? ??
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