事:4月17日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，中國(guó)第一季度gdp同比下降6.8%，受疫情影響嚴(yán)重。這對(duì)市場(chǎng)會(huì)有什么影響？中國(guó)經(jīng)濟(jì)將何去何從？格尚研究中心會(huì)給你詳細(xì)解釋。
今天發(fā)布的主要數(shù)據(jù)如下:
1)第一季度gdp同比下降6.8%，此前值為6%，市場(chǎng)預(yù)期下降4.6%；
2)3月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比下降1.1%，上年下降13.5%；
3)3月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降15.8%，以前值下降20.5%；
4)一季度人均可支配收入同比增長(zhǎng)0.8%，扣除價(jià)格因素后實(shí)際下降3.9%；
5)1-3月固定資產(chǎn)投資同比下降16.1%，前期價(jià)值下降24.5%；
6)3月份全國(guó)城市調(diào)查失業(yè)率為5.9%，之前值為6.2%。
首先，總體而言，第一季度gdp下降基本符合市場(chǎng)預(yù)期
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布前，市場(chǎng)對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)基本達(dá)成共識(shí)。此前市場(chǎng)平均預(yù)期為-4.6%，實(shí)際數(shù)據(jù)略低于市場(chǎng)預(yù)期。昨天，統(tǒng)計(jì)局還在黨組會(huì)議和領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，要“實(shí)事求是，反映社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，正確引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期”，這也為市場(chǎng)提供了一劑預(yù)防針。
從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，市場(chǎng)情緒短期內(nèi)沒(méi)有受到太大影響。上證指數(shù)、成長(zhǎng)型企業(yè)市場(chǎng)指數(shù)等領(lǐng)先指數(shù)均在10點(diǎn)鐘小幅波動(dòng)，但未形成下行趨勢(shì)。
數(shù)據(jù)來(lái)源:風(fēng)
自2月和3月以來(lái)，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響逐漸減弱
1.工業(yè)生產(chǎn)方面，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值一季度同比下降8.4%，三月份同比下降-1.1%，降幅較上月收窄12.4%，說(shuō)明我國(guó)復(fù)工生產(chǎn)總體進(jìn)度恢復(fù)較快，與前三月份pmi數(shù)據(jù)反彈一致。
規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)廣告主主要是指年主營(yíng)收入2000萬(wàn)以上的工業(yè)公司或國(guó)有工業(yè)公司。這些公司大多是大型私營(yíng)或國(guó)有公司。目前，這些公司受疫情影響相對(duì)較小，更容易獲得低價(jià)貸款和債券發(fā)行價(jià)格，回收率較快。
值得注意的是，從領(lǐng)域來(lái)看，受疫情影響，3月份醫(yī)藥制造業(yè)同比增長(zhǎng)10.4%，增速較高。此外，高技術(shù)制造業(yè)表現(xiàn)突出，增長(zhǎng)8.9%，其中計(jì)算機(jī)、通信和電子設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng)9.9%，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康快速發(fā)展提供了強(qiáng)大動(dòng)力。
2.支出方面，一季度社會(huì)支出商品零售總額同比下降19.0%，其中1-2月同比下降20.5%，3月同比下降15.8%，但支出回收率小于投資回收率。
數(shù)據(jù)來(lái)源:風(fēng)
第一季度的支出數(shù)據(jù)慘淡，一方面是因?yàn)橐咔榉揽叵拗屏司用裢獬鲑?gòu)物、就餐等消費(fèi)活動(dòng)，另一方面是因?yàn)橐咔榈臎_擊影響了居民的收入水平，進(jìn)而傳導(dǎo)了支出。3月份反彈較小，沒(méi)有報(bào)復(fù)性反彈，主要是居民收入預(yù)期下降。去年一季度居民人均可支配收入同比增長(zhǎng)8.8%，而今年僅為0.8%，扣除價(jià)格因素后甚至下降了3.9%。
數(shù)據(jù)來(lái)源:風(fēng)
目前，國(guó)家的支出刺激主要集中在汽車上，各種稅收補(bǔ)貼和政策傾向有所增加。數(shù)據(jù)顯示，乘用車批發(fā)零售從2月第一周開(kāi)始逐漸回升，4月第二周同比增速恢復(fù)到10%以上。
3.投資方面，一季度全國(guó)固定資產(chǎn)投資84145億元，同比下降16.1%，降幅較1-2月收窄8.4個(gè)百分點(diǎn)，投資明顯反彈。
主要有三個(gè)子項(xiàng)目:制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。
數(shù)據(jù)來(lái)源:風(fēng)
制造業(yè)投資得到修復(fù)，1-3月累計(jì)同比增長(zhǎng)-25.2%，增速回升6.3個(gè)百分點(diǎn)。目前，國(guó)內(nèi)制造業(yè)正在加速?gòu)?fù)蘇。制造業(yè)pmi在2月份達(dá)到35.7的創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)后，3月份又回到了52.0的門檻，其中生產(chǎn)細(xì)分從上月的54.1上升了26.3個(gè)百分點(diǎn)，表明當(dāng)月恢復(fù)生產(chǎn)取得了顯著成效。此外，中國(guó)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融措施已經(jīng)生效。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，3月底制造業(yè)長(zhǎng)期貸款余額同比增長(zhǎng)16.7%，達(dá)到2011年4月以來(lái)的新高。
目前央行釋放的流動(dòng)性充裕。問(wèn)題是，中小民營(yíng)企業(yè)的資金可得性仍然較弱，央行仍需繼續(xù)疏通貨幣傳導(dǎo)渠道，讓真正急需資金的企業(yè)獲得貸款支持。
房地產(chǎn)投資指標(biāo)回升。1-3月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)總投資同比達(dá)到-7.7%，降幅較上月縮小8.6個(gè)百分點(diǎn)。復(fù)蘇強(qiáng)勁，證明房地產(chǎn)還有一定的回彈力。此外，房地產(chǎn)銷售、新開(kāi)工等指標(biāo)出現(xiàn)反彈，未來(lái)竣工增長(zhǎng)率將繼續(xù)支撐房地產(chǎn)投資。
數(shù)據(jù)來(lái)源:風(fēng)
經(jīng)過(guò)最近的疫情，房地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸啟動(dòng)，豐富的市場(chǎng)流動(dòng)性是促進(jìn)房地產(chǎn)快速?gòu)?fù)蘇的主要原因。未來(lái)房地產(chǎn)仍將保持有限的邊際寬松，因?yàn)槌鞘姓呤侵餍桑瑳](méi)有全面放松的可能。
基礎(chǔ)設(shè)施投資增加，1-3月累計(jì)投資同比增長(zhǎng)-16.36%，比上個(gè)月增長(zhǎng)10.5個(gè)百分點(diǎn)。一季度，地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模超出預(yù)期，為基礎(chǔ)設(shè)施投資提供了充足的資金來(lái)源。地方政府也相繼推出基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目，作為刺激內(nèi)需和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要起點(diǎn)。
預(yù)計(jì)未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施投資將繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，成為今年投資增長(zhǎng)的主線，后續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將繼續(xù)回升。
4.就業(yè)數(shù)據(jù)方面，3月份城市調(diào)查失業(yè)率降至5.9%。雖然與疫情爆發(fā)前的4.9-5.2水平還有一定差距，但從上個(gè)月開(kāi)始下降。
與民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)相比，隨著政策支持的增加，中國(guó)的就業(yè)形勢(shì)預(yù)計(jì)不會(huì)顯著惡化，未來(lái)“穩(wěn)定就業(yè)”將繼續(xù)被置于重要位置。“穩(wěn)定就業(yè)”的核心是穩(wěn)定中小民營(yíng)企業(yè)，對(duì)中小企業(yè)實(shí)行減免政策。
數(shù)據(jù)來(lái)源:風(fēng)
總體而言，3月份的原始數(shù)據(jù)較2月份有所反彈，這是基于我國(guó)疫情基本穩(wěn)定和復(fù)工生產(chǎn)加快帶來(lái)的好轉(zhuǎn)。與3月份相比，4月份的大致利率將繼續(xù)提高。目前兩會(huì)尚未召開(kāi)，一旦經(jīng)濟(jì)目標(biāo)明確，下半年的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速就基本明朗了。
第三，各種資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)分析
1.a股:從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，今天發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)被市場(chǎng)提前充分預(yù)期。第一季度經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)大幅負(fù)增長(zhǎng)，但基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈卻一飛沖天。主要原因是市場(chǎng)預(yù)期基礎(chǔ)設(shè)施投資反周期沖動(dòng)增加，對(duì)后期政策刺激有很大預(yù)期。
目前，影響a股的主要因素如下:
1)宏觀層面:一季度gdp增速為-6.8%，市場(chǎng)對(duì)此已有充分預(yù)期和準(zhǔn)備。接下來(lái)，市場(chǎng)將關(guān)注第二季度和下半年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度。目前確切的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)尚未公布，但在每年的兩會(huì)上都有披露。目前兩會(huì)延期。一旦經(jīng)濟(jì)客戶確認(rèn)了，下半年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度就基本明朗了，但無(wú)論是小康社會(huì)還是翻番，下半年的經(jīng)濟(jì)增速都會(huì)更大，區(qū)別在于復(fù)蘇速度。接下來(lái)需要關(guān)注兩會(huì)的舉辦時(shí)間和具體的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。
2)疫情快速發(fā)展:國(guó)內(nèi)疫情基本得到控制，目前處于內(nèi)防反彈、外防投入階段，復(fù)工生產(chǎn)逐步加快；國(guó)外仍處于加速擴(kuò)張期，但有兩個(gè)亮點(diǎn):一是歐洲大多數(shù)國(guó)家已經(jīng)在單日內(nèi)經(jīng)歷了新的拐點(diǎn)，如意大利、德國(guó)、西班牙。歐美大部分國(guó)家會(huì)在4月份的某一天達(dá)到峰值，但印度和南美需要注意后期擴(kuò)散的程度；二是疫情對(duì)市場(chǎng)的情緒影響大幅降低(流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)+疫情爆發(fā)+3月政府不作為)，市場(chǎng)情緒最糟糕的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，各國(guó)利好政策不斷出臺(tái)，各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下限得到證明。國(guó)外市場(chǎng)的后續(xù)表現(xiàn)取決于疫情的一些變化、持續(xù)時(shí)間、政策力度以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性影響。
對(duì)于a股市場(chǎng)，會(huì)延長(zhǎng)1-2年。目前a股估值低于歷史平均水平，有長(zhǎng)期戰(zhàn)術(shù)配置機(jī)會(huì)。3月份，國(guó)外疫情的恐慌沖擊疊加了美股的流動(dòng)性沖擊，是全年最恐慌的階段。全年底部面積基本探明，a股下行數(shù)量有限。因此，建議投資者抓住機(jī)會(huì)進(jìn)行長(zhǎng)期布局。
從布局來(lái)看，今年外需會(huì)減弱，先拉動(dòng)內(nèi)需，而內(nèi)需主要以基礎(chǔ)設(shè)施和成本為主:
1)高股息率、低估值、消費(fèi)領(lǐng)域龍頭股的周期是主要方向；
2)在流動(dòng)性充裕、政策優(yōu)惠、科技成長(zhǎng)型行業(yè)日益繁榮的背景下，科技成長(zhǎng)型行業(yè)仍是今年布局的主線。
2.債券:當(dāng)前第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，貨幣政策的寬松方向?qū)⒗^續(xù)保持，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率將繼續(xù)下降，空.但第二季度的大概收益率弱于第一季度，下半年的也弱于上半年。債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)率大致在尾部區(qū)域，短期內(nèi)仍有支撐。
市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資要謹(jǐn)慎。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。
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